為對沖經(jīng)濟下行、消費不足，中國基礎設施投資加速，逆轉連年下跌態(tài)勢。

1月17日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年全年基礎設施投資（下稱“基建投資”）增長9.4%，這是自2018年基建投資告別兩位數(shù)增長，且近年來增速持續(xù)下行態(tài)勢下，首次止跌回升，且明顯高于2021年（0.4%），成為去年中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)中一大亮點，也推動去年四季度經(jīng)濟好于預期。

那么為何去年基建投資增速一改下行頹勢快速反彈？今年經(jīng)濟下行壓力依然較大，基建投資又將有何表現(xiàn)？

逆勢反彈背后

通過擴大基建投資來對沖經(jīng)濟下行，是中國穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的一大重要手段。

2017年以前，中國基建投資保持著兩位數(shù)高增速，但此后在地方政府債務風險約束下，監(jiān)管趨嚴、投入基建資金收緊、項目儲備不足等原因，導致基建投資增速持續(xù)放緩，但這一趨勢在去年逆轉。

國家統(tǒng)計局局長康義在國新辦發(fā)布會上表示，基礎設施投資連續(xù)加快，整個基礎設施投資同比增長9.4%，其中水利管理業(yè)13.6%、公共設施管理業(yè)10.1%、信息傳輸9.3%。

上述基礎設施投資，包括交通運輸、郵政業(yè)，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和相關服務業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資。不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)。

粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒表示，去年基建投資明顯回升，對沖了房地產(chǎn)投資快速下行和消費低迷，起著擴大需求的作用，是去年經(jīng)濟的主要支撐力量。另外基建投資從中長期看有利于優(yōu)化供給結構，提高經(jīng)濟運行效率。

為何去年基建投資增速相比上一年明顯反彈？

羅志恒分析，這主要取決于兩方面的因素。一方面財政政策積極發(fā)力、靠前發(fā)力，一般公共預算支出中農(nóng)林水、交通運輸支出增速相對較高，專項債新增額度及前期結轉額度較大。另一方面財政和金融協(xié)同配合發(fā)力，政策性金融工具使用，較好地解決了項目資本金不足的問題，加快推動項目落地。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，去年基建投資大幅增長的原因是2022年一攬子穩(wěn)住經(jīng)濟大盤政策及其接續(xù)政策對基建投資的支持力度很大，包括加發(fā)5000多億元專項債地方結存限額，政策性金融工具持續(xù)加碼，PSL“重出江湖”等，銀行也在顯著增加對基建項目的信貸投放力度。

“這抵消了嚴控地方政府隱性債務風險對城投平臺融資的抑制效應，以及地方政府土地出讓金收入下滑帶來的影響，為2022年基建投資高增長提供了充足的資金來源?！蓖跚嗾f。

去年為了應對經(jīng)濟下行，地方加快推進重大基建項目，為了給這些重大項目融資，地方主要用于基建投資的地方政府專項債券發(fā)行規(guī)模首次突破4萬億元，國家還通過7400多億元政策性開發(fā)性金融工具，來解決重大項目資本金不足問題，并鼓勵政策性、開發(fā)性銀行用好今年新增的8000億元信貸額度，引導商業(yè)銀行通過銀團貸款等方式同步跟進重大項目配套融資。

中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2022年末，投向基礎設施領域的中長期貸款余額同比增長13%，比各項貸款增速高1.9個百分點。

王青表示，在近期政策性開發(fā)性金融工具快速落地，銀行基建配套貸款發(fā)放力度加大，以及各地重大項目開工、施工節(jié)奏加快帶動下，年末基建投資繼續(xù)提速。據(jù)他們測算，2022年12月基建投資同比增速達到14.3%，創(chuàng)年內新高，連續(xù)兩個月保持兩位數(shù)增長，成為四季度宏觀經(jīng)濟運行好于預期的重要推動力量。

今年仍將保持較高增速

去年中央提出全面加強基礎設施建設。基礎設施建設是穩(wěn)投資、擴內需、拉動經(jīng)濟增長的重要途徑，也是促升級、優(yōu)結構、提高發(fā)展質量的重要環(huán)節(jié)。近期中央經(jīng)濟工作會議要求，要通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資，加快實施“十四五”重大工程，加強區(qū)域間基礎設施聯(lián)通。

康義認為，今年預計固定資產(chǎn)投資還有望繼續(xù)增長。這是因為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家，投資潛力巨大；補短板、強弱項，投資空間非常廣；創(chuàng)新發(fā)展投資動力比較充足；基礎設施投資帶動進一步增強。

“從先行指標看，2022年全國新開工項目計劃總投資比上年增長20.2%，增速連續(xù)4個月超過20%。去年12月份，新入庫的固定資產(chǎn)投資項目達到3.8萬個，比11月份增長7.5%。從這些指標看，支撐2023年的投資還是有比較好的基礎的?！笨盗x說。

當前國際形勢依然復雜嚴峻，國內需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大，經(jīng)濟恢復基礎仍不牢固。英大證券研究所所長鄭后成認為，展望2023年，基建投資大概率還是宏觀經(jīng)濟的重要支撐，是經(jīng)濟增長的“主力軍”。

羅志恒表示，2023年的基建投資增速預計還將實現(xiàn)較高增速，可能在8%左右。這一方面是形勢所需，2023年外需環(huán)境發(fā)生重大變化，全球經(jīng)濟下行引發(fā)出口回落，亟需擴大內需尤其是擴大投資，而房地產(chǎn)和消費好轉需要時間，有不確定性，基建是穩(wěn)經(jīng)濟重要抓手。

“另外今年財政政策加力提效，財政赤字和專項債仍將保持較大規(guī)模，而且中央對地方轉移支付也將保持一定力度，推動地方政府投向基建領域，同時專項債的實施范圍可能有所擴大，適當降低對部分項目經(jīng)濟收益的要求?！绷_志恒說。

王青預計，今年基建投資還會保持較快增長，增速可能在6.0%左右。今年基建投資增速之所以會較2022年有所下行，主要緣于在經(jīng)濟運行好轉前景下，2023年基建投資逆周期調節(jié)需求下降。而基建投資增速繼續(xù)保持較快增長水平，則主要受宏觀政策還會保持一定穩(wěn)增長力度，以及為對沖房地產(chǎn)投資下滑影響等因素支撐。

為了穩(wěn)經(jīng)濟，今年地方繼續(xù)將擴大有效投資作為重點工作之一。

國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉梳理發(fā)現(xiàn)，截至1月15日，23省市披露2023年固定資產(chǎn)投資目標，平均為8.4%，可比投資目標較2022年的上調0.3個百分點。產(chǎn)業(yè)轉型升級、基建超前布局等是地方重點工作。其中在基建方面，重點強調落實交通水利等“十四五”規(guī)劃項目。

比如，重慶今年的政府工作報告提出，擴大基礎設施投資，完成交通投資1100億元、城建投資1350億元、水利投資390億元、能源投資400億元，力爭全年基礎設施投資增長11%以上。

目前基建投資資金最主要來自自籌資金，包括政府性基金、地方專項債、城投債、政府和社會資本合作（PPP）、非標等。在地方政府債務約束下，如何撬動民間投資成為未來基建投資增長的一大關鍵，規(guī)范運用PPP模式尤其重要。

長期關注基建領域的大岳咨詢董事長金永祥表示，專項債和PPP是基建投資主要資金來源，去年PPP新增入庫項目投資總額出現(xiàn)明顯下滑，而專項債發(fā)行規(guī)模明顯增長。伴隨疫情的好轉，今年財政投資將逐步回歸正軌，專項債發(fā)行規(guī)模上漲空間有限，加之地方政府配套資金及社會融資部分籌集比較困難，專項債總體趨勢將是下降的。PPP經(jīng)過2022年的政策支持和各地的前期準備，今年將會有較大幅度增長，占基礎設施投資的比重會上升。

“今年穩(wěn)增長的壓力依然大，穩(wěn)投資依然是穩(wěn)增長的重要手段，因此基礎設施投資增長幅度不會降低，考慮到近期政府強調支持民營經(jīng)濟，預計2023年的總體形勢有利于PPP的發(fā)展?！苯鹩老檎f。

今年基建投資重點依然以交通、水利、市政等傳統(tǒng)基礎設施為主，其中新基建被看好，今年新基建也被納入專項債投向范圍。

羅志恒表示，從目前地方兩會的情況看，基建可能主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、軌道交通、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保等領域。

王青表示，去年以水利投資高增為代表，傳統(tǒng)基建投資增速大幅上揚。這背后除了較快發(fā)揮穩(wěn)增長效應外，另一個重要原因是強調“以工代賑”效應，緩解農(nóng)民工就業(yè)壓力。展望2023年，以數(shù)字、智能、低碳等領域為代表的新基建將成為各地投資的重點。

“在支持政策持續(xù)加碼和市場需求回升推動下，我們預計2023年新基建投資增速有望達到15%至20%左右，較整體基建投資增速高出10至15個百分點，將發(fā)揮較強的投資拉動作用?！蓖跚嗾f。